任何关于2020年带来的冲击程度的描述都可能过于轻描淡写。除了重新审视个人生活和日常作息之外，许多投资者也被迫重新思考风险和下行风险的世界观——而这正是我们过去六个月来一直在深入探讨的话题。.
虽然 GRAPH 以创造性地思考为新所有者创造价值的机会而自豪，但我们经常被信用投资者客户拉入深入的下行风险调查。.
从这次（非典型）经历中汲取经验教训，并将其应用于更广泛的投资发起人群体，其中一些良好的“下行风险应对措施”尤为突出，可能对所有投资者都有帮助：
- 信贷投资者通常会更“敏感化”下行风险： 由于许多与发起人相关的场景都以收益为导向或涉及新的资本投资，我们传统的以发起人为导向的客户尽职调查（CDD）要求往往侧重于这些场景下的价值创造机会。而我们的信用投资者文件则深入探讨关键的下行场景，并探究哪些因素能够增强企业的运营和财务韧性。.
- 主动提炼关键绩效指标： 深入研究这些不利情景的一个关键结果是，经验丰富的信贷投资者学会了探究那些在不利情景下会影响业务的关键绩效指标——例如客户流失率、高运营杠杆业务线、特定账户的毛利率集中度等，这些都成为重要的讨论话题，旨在提炼出可以持续追踪的领先指标。提炼出领先的不利指标对发起人同样有益——通过“先发制人”，发起人能够主动满足这些需求，从而给潜在的贷款方留下深刻印象。.
- 信用尽职调查总是会缩小关注范围，使工作“去模板化”： GRAPH曾为信贷投资者开展过整个（大型）项目，专门研究诸如客户流失率之类的主题。这种高度专注的效果在于能够将…… 真正重要的是什么？ 从全面的商业审查来看，有些发起人要求对截然不同的交易进行相同的股票尽职调查——这既浪费资源，也可能分散人们对真正重要问题的注意力，造成危险的后果。我们相信，我们最优秀的股权投资客户也采取了同样的做法：通过缩小关注范围，并按优先级顺序分阶段、有条不紊地处理关键问题，我们最优秀的发起人客户实际上能够取得进展。 快点 通过在流程早期建立更多信心；而且，他们还能从中受益，因为他们专注于这些重要议题，从而具备成为高效董事会成员的能力。
当然，如今的下行风险可能令人难以招架：新冠疫情给许多公司的供需都带来了巨大的不确定性。在这种环境下，选择合适的下行风险点并非易事。首先要从基本面入手——是什么驱动着需求，然后探究当需求受到威胁时（无论潜在原因是什么），企业会采取哪些行为。接下来，要关注公司的优势，并（务必谨慎地）评估企业影响需求的可能性，以及企业识别并推动在需求韧性强的领域开展商业活动的能力。无论情况如何，我们吸取的一个关键教训是，必须仔细区分哪些变化更有可能是永久性的，哪些只是暂时的。我们最精明的客户不会讨论疫情后“恢复正常”，而是重新构想在限制放宽的情况下，企业可以发展成什么样子。当然，这并不总是意味着未来会更好——对某些企业而言，如果现在进行正确的投资，那么“后疫情时代”可能会带来更大的回报，而不是机会减少。.