Cualquier afirmación sobre el nivel de disrupción que ha traído 2020 corre el riesgo de quedarse corta. Además de replantearse la vida personal y las rutinas, muchos inversores se han visto obligados a reconsiderar su visión del mundo sobre el riesgo y las pérdidas, un tema al que hemos dedicado muchísimo tiempo durante los últimos seis meses.
Si bien GRAPH se enorgullece de pensar de forma creativa sobre las oportunidades de generación de valor para los nuevos propietarios, a menudo los clientes que son inversores en crédito nos llevan a realizar análisis exhaustivos de los riesgos a la baja.
Tras sintetizar las lecciones aprendidas de esta experiencia (atípica) para la comunidad de patrocinadores en general, destacan algunas buenas "prácticas para afrontar situaciones de riesgo" que podrían ser útiles para todos los inversores:
- Los inversores en crédito suelen ser más "sensibilizadores" ante las pérdidas: Dado que muchos de los escenarios relevantes para los patrocinadores se basan en perspectivas alcistas o implican nuevas inversiones de capital, nuestros mandatos tradicionales de diligencia debida orientados a los patrocinadores tienden a enfatizar las oportunidades de generación de valor en estos casos. Nuestros documentos para inversores de crédito se centran en los principales escenarios adversos y se preguntan qué genera resiliencia operativa y financiera en el negocio.
- Fundamentalizar de forma proactiva las principales métricas de rendimiento: Una consecuencia clave de sumergirse en estos escenarios adversos es que los inversores de crédito sofisticados aprenden a analizar las métricas clave de rendimiento que afectarán al negocio en dichos escenarios. Aspectos como las tasas de rotación de clientes, las líneas de negocio con alto apalancamiento operativo y la concentración del margen bruto en cuentas específicas se convierten en temas de debate cruciales con el objetivo de identificar indicadores clave que puedan monitorearse en el futuro. La identificación de estos indicadores de riesgo también ofrece ventajas para los patrocinadores, quienes, al anticiparse a los problemas, impresionan a los posibles prestamistas al abordar proactivamente esta necesidad.
- La diligencia crediticia siempre reduce el enfoque, "desestructurando" el trabajo: GRAPH ha realizado proyectos completos (de gran envergadura) para inversores de crédito que se centran exclusivamente en temas como las tasas de rotación. El efecto de este nivel de enfoque es aislar lo que realmente importa a partir de revisiones comerciales exhaustivas. Algunos patrocinadores solicitan la misma cobertura de diligencia debida de acciones en transacciones muy diferentes; esto no solo es un desperdicio de recursos, sino también una distracción potencialmente peligrosa de los problemas reales que resultarán importantes. Creemos que nuestros clientes más sólidos del lado de las acciones también hacen esto: al reducir el enfoque y adoptar un enfoque por fases/metódico para las preguntas umbral en orden de prioridad, nuestros mejores clientes patrocinadores realmente avanzan más rápido al generar mayor confianza desde el principio del proceso; y tienen el beneficio adicional de prepararse para ser miembros eficaces de la junta directiva, al haberse centrado en estos temas importantes.
Por supuesto, los escenarios adversos pueden ser abrumadores en estos tiempos: la COVID-19 ha generado una enorme incertidumbre tanto en la oferta como en la demanda para muchas empresas. En este contexto, elegir la preocupación adecuada puede resultar difícil. Comience por los fundamentos: qué impulsa la demanda y luego explore los comportamientos que se desarrollan cuando esta se ve amenazada, independientemente de la causa. A continuación, analice las fortalezas de la empresa y determine (sin exagerar) la posibilidad de que el negocio influya en la demanda, así como su capacidad para identificar e impulsar actividades comerciales en los nichos de demanda resilientes. Sea cual sea el escenario, una lección clave que hemos aprendido es la importancia de delimitar cuidadosamente qué cambios tienen más probabilidades de ser permanentes frente a aquellos que son solo temporales. Nuestros clientes más perspicaces no hablan de una “vuelta a la normalidad” tras la COVID-19, sino más bien de una redefinición de cómo puede ser el negocio una vez que se hayan relajado las restricciones. Esto, por supuesto, no siempre tiene que reflejar un futuro menos prometedor; para algunos, un mundo “post-COVID” con las inversiones adecuadas realizadas ahora puede ofrecer mayores beneficios, en lugar de oportunidades reducidas.