Jede Aussage über das Ausmaß der Umbrüche, die das Jahr 2020 mit sich gebracht hat, birgt die Gefahr, eine Untertreibung zu sein. Neben der Überprüfung des persönlichen Lebens und der gewohnten Abläufe waren viele Anleger gezwungen, ihre Sicht auf Risiken und Verluste grundlegend zu überdenken – ein Thema, mit dem wir uns in den letzten sechs Monaten intensiv auseinandergesetzt haben.
Während GRAPH großen Wert darauf legt, kreativ über Wertschöpfungsmöglichkeiten für neue Eigentümer nachzudenken, werden wir oft von Kunden, die Kreditinvestoren sind, in tiefgreifende Abwärtsanalysen hineingezogen.
Aus dieser (atypischen) Erfahrung lassen sich Lehren für die breitere Sponsorengemeinschaft ziehen, wobei einige gute “Vorgehensweisen zur Risikominimierung” hervorstechen, die für alle Investoren hilfreich sein könnten:
- Kreditinvestoren konzentrieren sich oft stärker auf die Nachteile: Da viele der für Sponsoren relevanten Szenarien auf steigende Risiken ausgerichtet sind oder neue Kapitalinvestitionen beinhalten, konzentrieren sich unsere traditionellen, auf Sponsoren ausgerichteten CDD-Mandate tendenziell auf die Wertschöpfungsmöglichkeiten in diesen Bereichen. Unsere Dokumente für Kreditinvestoren befassen sich hingegen eingehend mit wichtigen Abwärtsszenarien und untersuchen, was die operative und finanzielle Stabilität des Unternehmens gewährleistet.
- Proaktive Essentialisierung führender Leistungskennzahlen: Ein zentrales Ergebnis der Auseinandersetzung mit solchen Abwärtsszenarien ist, dass erfahrene Kreditinvestoren lernen, wichtige Leistungskennzahlen zu analysieren, die das Geschäft in solchen Situationen beeinflussen. Faktoren wie Kundenabwanderungsraten, Geschäftsbereiche mit hoher operativer Hebelwirkung und die Konzentration der Bruttomarge auf bestimmte Konten werden zu zentralen Diskussionsthemen, um Frühindikatoren zu identifizieren, die zukünftig verfolgt werden können. Auch Sponsoren können von der Identifizierung solcher Frühindikatoren profitieren. Indem sie Probleme frühzeitig erkennen und angehen, beeindrucken sie potenzielle Kreditgeber durch ihr proaktives Handeln.
- Die Kreditprüfung führt stets zu einer Verengung des Fokus und einer “Entstandardisierung” der Arbeit: GRAPH hat ganze (große) Projekte für Kreditinvestoren durchgeführt, die sich ausschließlich mit Themen wie Kundenabwanderungsraten befassten. Der Effekt dieser Fokussierung besteht darin, dass bestimmte Aspekte isoliert werden. Was wirklich zählt aus umfassenden Unternehmensanalysen. Manche Sponsoren fordern dieselbe Due-Diligence-Prüfung für völlig unterschiedliche Transaktionen – das ist nicht nur Ressourcenverschwendung, sondern lenkt auch gefährlich von den wirklich wichtigen Fragen ab. Wir sind überzeugt, dass unsere wichtigsten Kunden im Eigenkapitalbereich genauso vorgehen: Indem sie den Fokus schärfen und die Schlüsselfragen priorisiert und systematisch angehen, kommen unsere besten Sponsorenkunden tatsächlich voran. Schneller Indem sie frühzeitig im Prozess mehr Selbstvertrauen aufbauen; und sie profitieren zusätzlich davon, sich zu effektiven Vorstandsmitgliedern zu rüsten – da sie sich auf diese wichtigen Themen konzentriert haben.
Natürlich können negative Szenarien heutzutage überwältigend sein: COVID-19 hat für viele Unternehmen massive Unsicherheit in Bezug auf Angebot und Nachfrage geschaffen. In diesem Umfeld kann es schwierig sein, die richtigen Risiken zu identifizieren. Beginnen Sie mit den Grundlagen – was treibt die Nachfrage an? – und untersuchen Sie dann Verhaltensweisen, die sich entwickeln, wenn diese Faktoren bedroht sind – unabhängig von der wahrscheinlichen Ursache. Gehen Sie anschließend auf die Stärken des Unternehmens ein und bestimmen Sie (ohne zu übertreiben), inwieweit das Unternehmen die Nachfrage beeinflussen kann und inwieweit es in stabilen Nachfragesegmenten Geschäftsaktivitäten identifizieren und vorantreiben kann. Unabhängig vom Szenario ist eine wichtige Erkenntnis, die wir gewonnen haben, die Bedeutung einer sorgfältigen Unterscheidung zwischen dauerhaften und vorübergehenden Veränderungen. Unsere erfahrensten Kunden sprechen nach COVID nicht von einer “Rückkehr zur Normalität”, sondern von einer Neuausrichtung des Geschäftsmodells mit gelockerten Einschränkungen. Dies muss natürlich nicht zwangsläufig eine schlechtere Zukunft bedeuten – für manche kann eine Welt nach COVID mit den richtigen Investitionen jetzt größere Gewinne statt geringerer Chancen bieten.