Oftmals begegnen wir Situationen in Kommerzielle Due Diligence Das mag für unsere Kunden überraschend sein, manche mögen es sogar als negativ empfinden.
Bei sorgfältiger Auseinandersetzung mit den Informationen kann diese zum Wertschöpfungsplan beitragen. Im Folgenden stellen wir einige Szenarien vor, die uns begegnet sind.
- “Es sind einfach nur allgemeine Gegenwinde [und schlechte Leistungen].” Es stellte sich heraus, dass Marktabschwünge Probleme manchmal eher verschleiern als aufdecken. Wir stießen auf einen Komponentenhersteller für große Baumaschinenhersteller, der – ohne Wissen des Managements – mehrere Billigimporteure in seine erstklassige, aber konsolidierte Produktionsstätte integriert hatte. Als sich der Markt erholte, war mit einem Umsatzanstieg zu rechnen.
- “Der Umsatz wächst [und der Produktmix verändert sich].” Manche Investoren verwenden Annahmen über “konstante Margen”, um die Umsatz-Gewinn-Prognosen zumindest bis zu einem späteren Zeitpunkt der Due-Diligence-Prüfung zu vereinfachen. Wir untersuchten ein Ölfeldserviceunternehmen mit steigenden Umsätzen in einem wachsenden Markt. Es stellte sich heraus, dass die geplanten Projekte in eine Kategorie fielen, deren EBITDA-Margen nur halb so hoch waren wie die der aktuellen Projekte. Nachdem die Annahmen über “konstante Margen” für die Bewertung entfernt wurden, fiel der Wertverlust erheblich aus.
- “Das ist eine Entscheidung des Ingenieurs [oder zumindest war es das früher].” Komponentenlieferanten freuen sich, wenn die Produktauswahl “vom Ingenieur getroffen wird”. Diese Aussage legt nahe, dass Ingenieure den Einkauf dazu bewegen, das teurere, aber qualitativ hochwertigere Produkt zu kaufen. Wir haben uns kürzlich einen Rohrhersteller angesehen, der die führende Marke der Branche besaß und eine Technologie einsetzte, die allgemein als die “stärkste und beste” galt. Leider begannen die Kunden, die Entscheidungsfindung an Auftragnehmer auszulagern, als ihre Ingenieure in den Ruhestand gingen. Diese neuen Entscheidungsträger bevorzugten eine alternative Technologie, die sie als effizienter in der Installation und sicherer für ihre Teams ansahen. Da die meisten Ingenieure das Rentenalter erreichen, war ein grundlegender Wandel in diesem Bereich wahrscheinlich.
- “Wir sind ein Komplettanbieter [so etwas wie ein Kiosk].” Umsatzsynergien durch die horizontale Integration der Lieferantenbasis sind ein häufiger Werttreiber für Plattform- und Add-on-Ansätze. Im Idealfall ermöglichen breit gefächerte Portfolios wertsteigernde Produktpakete. In einem kürzlich abgeschlossenen Baustoffprojekt wünschten sich die meisten einkaufenden Handwerker jedoch Produkte der jeweils besten Kategorie anstelle des “integrierten Systemmanagements”, das als Teil des integrierten Portfolios gedacht war. Wir stellten außerdem fest, dass die Antworten je nach Land stark variierten – ob Russland, Deutschland, Frankreich oder die USA, jedes Land wies einzigartige Merkmale auf.
Negative Nachrichten im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung sind nie gern, aber besser heute als morgen – insbesondere, wenn sie den Wertschöpfungsplan unterstützen, anstatt ein Geschäft zu gefährden. Dieses Mal habe ich mich auf den Industriesektor konzentriert, wir planen aber, auch Beispiele aus anderen Branchen vorzustellen.